今年以來，熊貓債發(fā)行節(jié)奏明顯加快。3月31日，中國人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2026年1月份至2月份，熊貓債券累計發(fā)行504.4億元，新增4家境外機構進入銀行間債券市場。另據(jù)中國人民銀行此前披露，2025年，熊貓債券累計發(fā)行1830.6億元，新增56家境外機構進入銀行間債券市場。
金融市場制度型開放穩(wěn)步擴大，為熊貓債發(fā)行提供了很大便利。一方面，我國同其他國家之間的會計準則等效、審計監(jiān)管合作等制度安排不斷完善，打開境外機構合規(guī)成本下降空間；另一方面，發(fā)行熊貓債的注冊流程持續(xù)簡化，募集資金既可以匯出境外使用，也可以留存境內(nèi)賬戶，用于償還債務或運營項目，操作便利性大幅提升。
“我國宏觀經(jīng)濟運行平穩(wěn)，政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，社會大局穩(wěn)定，為境外機構提供了安全可靠的投融資環(huán)境，有效降低了境外機構面臨的政策變動風險，增強了人民幣舉債的可信度?！蔽髂县斀?jīng)大學中國金融研究院副院長董青馬表示。
按照中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布的《熊貓債產(chǎn)品手冊》，熊貓債發(fā)行人分為四類，即國際開發(fā)機構、外國政府類機構、境外金融機構和境外非金融企業(yè)?，F(xiàn)階段，發(fā)行人數(shù)量持續(xù)增加，說明人民幣吸引力在提升。
南開大學金融學教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，境外機構發(fā)行熊貓債的動機，已從早期的“象征性試水”轉(zhuǎn)向“實質(zhì)性融資需求”。一些境外機構已將熊貓債作為常態(tài)化融資渠道，甚至用以置換高息外幣債務。這說明人民幣的吸引力不只源于幣值穩(wěn)定或利差優(yōu)勢，更源于中國金融市場進一步開放后，為全球發(fā)行人提供的融資便利性和流動性保障。這是一種體系性吸引力。
根據(jù)貨幣國際化三階段理論，一國貨幣走向國際化通常被劃分為貿(mào)易結(jié)算貨幣、金融投資貨幣和國際儲備貨幣，對應功能從支付結(jié)算向投融資、全球儲備遞進發(fā)展。
田利輝認為，熊貓債發(fā)行提速以及發(fā)行人數(shù)量持續(xù)增加，折射出人民幣國際化的兩個深刻轉(zhuǎn)變：其一，從支付結(jié)算功能向投融資功能深化，過去，人民幣國際化更多體現(xiàn)在跨境貿(mào)易結(jié)算環(huán)節(jié)，而熊貓債的崛起標志著人民幣的國際投融資功能顯著增強，境外機構愿意持有人民幣，更愿意以人民幣進行長期融資；其二，從離岸驅(qū)動向在岸與離岸協(xié)同發(fā)展演進，點心債、熊貓債同步活躍，表明人民幣國際化已形成在岸市場和離岸市場相互支撐、雙向賦能的新格局。此外，境外央行等官方機構開始成為熊貓債的重要投資者，意味著人民幣的儲備功能正逐步得到更廣泛認可。
與此同時，熊貓債發(fā)行量與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額呈現(xiàn)出趨勢協(xié)同性。具體來看，境外機構在跨境貿(mào)易中積累的人民幣結(jié)算需求，催生了其在岸融資以獲取人民幣的動機，從而推動熊貓債擴容。同時，發(fā)行熊貓債所得募集資金，又可靈活用于跨境結(jié)算、境內(nèi)投資等，形成“融資—使用—沉淀”良性循環(huán)。從這個角度看，熊貓債是人民幣國際化從貿(mào)易驅(qū)動邁向貿(mào)易和資本雙輪驅(qū)動的重要載體。
陜西巨豐投資資訊有限責任公司高級投資顧問朱華雷向《證券日報》記者表示，熊貓債已經(jīng)成為連接境內(nèi)外金融市場、推進人民幣國際化的核心債券品種之一。伴隨我國金融市場制度型開放取得更多實質(zhì)性進展，熊貓債擴容潛力將更好釋放。（寇佳麗）